2022년 한국 주식 시장 전망

2021년 한국 주식 시장은 연중 최저점을 기록하며 좋지 않은 모습을 보여주었습니다. 한국 주식 시장에 대한 투자가 갈수록 어려워지는 시점에서 2022 한국 주식 시장 전망에 대해서 설명해 보도록 하겠습니다. 

1. 2022년 주식 시장 전망

 

 

최근 10년간 KOSPI의 자기 자본 이익률(ROE)은 반도체 초호황을 구가했던 2017 년을 제외하면 10%를 넘어선 적이 없었습니다. 유일한 예외가 코로나 발 기저효과를 누렸던 2021년이었습니다. 

 

그런데 애널리스트들은 2022년에도 KOSPI의 ROE가 10% 를 넘어설 것으로 전망하고 있습니다. 삼성전자를 제외하고 산출한 WMI199 지수 기준으로 ROE 전망치를 산출하면 더욱 극명합니다. 마켓 컨센서스는 2022년 ROE가 9.5%를 기록한다는 것인데 이는 2011년 이후 최고치입니다. 

반도체업종

반면 삼성전자와 하이닉스가 포함된 반도체 업종의 ROE는 역사적으로 호황일 때에는 20%대의 ROE를 기록하고, 불황일 때에는 8~12%대의 낮은 ROE를 보 이는데 2022년 전망치는 14% 정도입니다. 아주 낮다고 볼 수는 없지만 높다고 할 수도 없는 수치입니다. 

 

이러한 점은, 현재 반도체 업종은 과소평가 그리고 여타 업종을 과대평가되어 있을 가능성이 높습니다. 즉, 대부분의 업종은 실적 추정치 하향 가능성을 열 어두어야 하겠으나, 반도체 업종만큼은 기회 요인이 많아 보인다

 

또한, 기업들은 이제 코로나가 완전히 종료되기 어렵다는 것을 인정하고 단가인상, 재고 비축, 투자 확대로 적극 대처할 것입니다. 고정비가 큰 기업일수록 매출과 외형을 유지하는 것이 중요하기 때문입니다. 반도체/에너지/시클리컬 등 CAPEX 확대의 길목에 있는 기업들이 주도주입니다. 그 중 에서도 공급망 재편 및 투자 확대 움직임이 가속화되는 반도체에 주목할 필요가 있습니다. 

2. 2022년 코스피 예상지수 

코스피지수

2022년 코스피 예상지수는 2700~3300p 입니다. 2022년 출발은 매끄럽진 않을 것입니다. 경기선행지수는 아직 하락 구간인데 연준은 통화긴축에 나설 계획이기 때문입니다. 변동성이 잣 을 상반기에는 USD 자산에 대한 전술적 포지셔닝, 차기 주도주로 자리매김할 반도체 / IT 업종의 전략적 비중확대가 필요해 보입니다. 

 

2022년 Target ROE를 10%로 제시하였습니다. 반도체 부문 ROE는 16% 정도로 상향되고, 반도체 이외 부문의 ROE는 8.5%로 하향 조정된다는 가정입니다. 

 

 

요구수익률(COE, Rf=2%, Rm=6.5%) 8.5%로 Target PBR 1.18배를 적용하면 Target KOSPI는 3,294pt 정도로 산출됩니다. KOSPI 저점은 리스크 프리미엄 상승과 경기둔화로 인한 ROE 하향 시나리오(COE 8.75%, ROE 8.5%, PBR 0.97배)다. 연초 경기둔화와 통화긴축으로 인해 일시적으로 12MF PBR 1배 레벨인 2,800선을 하회할 가능성이 있다고 판단했다.

 

다행스러운 것은 최근 조정으로 밸류에이션 부담은 많이 사라졌다는 것입니다. 현 재 12MF PER은 10.5배 수준으로 14.5배까지 상승했던 작년에 비해 많이 정상화되었습니다. 12MF EPS 하향 조정이 지속되고 있어 연초까지는 경계적 관점이 유리해 보인다.

 

그러나 반도체 등 일부 낙관편향이 크지 않은 업종은 일찍 상향조정이 나타날 가능성도 있습니다. IT 업종에 대해서는 선제적인 투자가 필요하다.