SK바이오사이언스 노바백신 전망

■ 1분기 실적 

SK바이오사이언스의 ’21년 1분기 실적은 매출 1,127억원(+422.4% y-y), 영업이익 537억원(흑전 y-y)을 기록 하며 COVID-19 CMO/CDMO 사업의 본격적인 손익 반영이 시작됨

물론 CEPI 예약금, 공정개발비(노바백스) 등 1회성 매출 등이 올해 나누어 인식되므로 내년 CMO/CDMO 이익률은 조정될 수 있지만 미미하기 때문에 높은 마진율이 훼손되지 않을 것. 정부의 유통지원금과 관련된 매출은 100억원 이하 반영

■ 전망 

CMO/CDMO 매출 전망 및 평가: 현재 아스트라제네카(AZ) CMO 1개 수트 진행 중, 노바백스(NV) CDMO 1개 수트 진행 중. 추가로 존재하는 1개의 CEPI 예약 수트는 기존 파트너사(AZ, NV) 한 곳과 추가 계약될 전망. 즉, 총 3개 수트에 대해 COVID-19 CMO/CDMO 사업을 영위할 것으로 보이며, 올해 연간 100배치 내외로 생 산될 예정. 배치당 단가는 평균적으로 300만달러 내외. 따라서 CMO/CDMO에서만 매출 3000억원 이상 기대 가능

분기에는 AZ, NV 물량에 대해 총 22배치 생산하였으며 배치당 단가는 300만달러보다 약간 낮은 수준. 2분기 CMO/CDMO 매출은 1분기 대비 소폭 하향될 수 있으나 이는 고객사(AZ, NV)의 분기별 주문 수량이 상 이한 데 따르며, 연간 100배치 내외로 매출이 형성될 것이라는 것에 주목

CMO/CDMO 매출 인식 기준: AZ와 NV에 대한 생산 물량은 수출 시점에서 매출 인식이 되는 것이 아니라, 생 산이 되고 QA/QC를 통해 제품 검증이 끝나는 시점에서 인식됨. 

따라서 수출입통관 데이터와는 차이가 있을 수 밖에 없으며 통관데이터보다는 더 일찍 인식됨. 경기도 성남시로부터 잡힌 동사의 AZ백신의 수출 데이터는 원 료의약품 200만달러, 완제의약품 1,600만달러 수준이라는 점에서 큰 괴리감이 있을 수 밖에 없으며 특히 ’21년 1분기 매출에서 AZ백신에 대해서는 원료의약품의 비중이 더 큼

노바백스 판권이전 계약 관련: 노바백스 공시에 따르면 계약기간은 다음 중 가장 늦은 날임. 1)2023년 2월 12 일(계약 후 2년 뒤) 2)노바백스와 정부가 계약의 의무를 다하게 되는 날 3)WHO의 COVID-19 종식선언일. 따 라서 판권이전 계약은 최소 2년 보장이며, 다만 현재 확정된 한국정부향 4천만도즈 이외에 추가 생산계약이 되 기 위해서는 노바백스와 협의 필요하기에 COVID-19의 장기화를 체크 필요. 동사가 자체백신을 개발하고 있는 점과 동사의 한정된 생산케파를 고려하면 노바백스 백신의 추가 생산계약을 맹목적으로 추진하지는 않을 수 있 음

노바백스 판권이전 계약 매출 관련: 해당 계약은 노바백스 CDMO와는 전혀 별개의 계약. 단가는 노바백스가 타 정부에 제공하는 20달러/도즈 수준으로 전망되며 중요한 것은 계약된 4000만도즈에 대해 올해 얼마나 매출인 식이 되느냐일 것. 해당 계약은 원료의약품(DS) 생산부터 포장공정을 통한 완제의약품(DP)까지 생산하여 한국 정부에 납품하는 계약.

그러나 해당 계약 또한 DS에 대해 QA/QC가 끝나면 매출으로 인식될 수 있기 때문에 매 출의 상당부분을 차지하는 DS는 올해 4000만도즈 전부 인식될 가능성 높음. 상대적으로 작은 매출을 차지하는 DP공정까지는 최소 정부가 공개한 3분기 2000만도즈 반영될 것이며 나머지 2000만도즈는 정부의 주문 일정에 따라 결정됨. CMO/CDMO 매출에 노바백스 판권이전과 관련된 매출을 고려하면 올해 주요한 매출 전망 가능

노바백스 판권이전 계약 매출 관련: 해당 계약은 노바백스 CDMO와는 전혀 별개의 계약. 단가는 노바백스가 타 정부에 제공하는 20달러/도즈 수준으로 전망되며 중요한 것은 계약된 4000만도즈에 대해 올해 얼마나 매출인 식이 되느냐일 것. 해당 계약은 원료의약품(DS) 생산부터 포장공정을 통한 완제의약품(DP)까지 생산하여 한국 정부에 납품하는 계약.

그러나 해당 계약 또한 DS에 대해 QA/QC가 끝나면 매출으로 인식될 수 있기 때문에 매 출의 상당부분을 차지하는 DS는 올해 4000만도즈 전부 인식될 가능성 높음. 상대적으로 작은 매출을 차지하는 DP공정까지는 최소 정부가 공개한 3분기 2000만도즈 반영될 것이며 나머지 2000만도즈는 정부의 주문 일정에 따라 결정됨. CMO/CDMO 매출에 노바백스 판권이전과 관련된 매출을 고려하면 올해 주요한 매출 전망 가능