스팩 (SPAC) 합병 상장 투자방법

지난해 IPO 열풍과 함께 스펙 (SPAC) 투자에 대한 사람들의 관심이 높아졌습니다. 스펙 투자는 스펙 합병 주에 대한 투자입니다. 

 

1. 스팩 (SPAC) 이란? 

스팩 (SPAC; Special Purpose Acquisition Company, 기업인수목적회사)은 비상장기업의 인수합병을 목적으로 하는 서류상 회사로 우리 증시에는 2009 년 도입되었다. 스펙은 상장 주간사 (증권사)가 신주를 발행해 공모자금을 모아 증권시장에 우선 ‘신규상장’ 한 후 3 년 내에 비상장기업(또는 코넥스 상장기업)을 인수 합병해야 하는 목적을 가지고 태어난다. 

 

투자자들은 스팩 주식 매매를 통해 기업 인수에 간접 참여하게 되고, 피인수 기업은 기상장 된 스펙에 인수 합병되어 증시에 상장하게 되는 구조이다. 과거 우회상장(back-door listing)과 유사하지만 공개적이고, 투명하며, 스펙이 보유한 현금(스펙 신규상장 시 모집한 공모자금)을 신규상장 자금처럼 합병 유입금으로 조달할 수 있다는 장점이 있다. 단 합병 결정 이후 합병신주 발행까지 추가적인 기업공개(IPO; Initial Public Offering)는 없다.

 

스펙의 유효기간은 3 년이다.(최초 모집일부터 3 년 이내 합병등기를 완료하지 못하는 경우 코스닥시장 상장규정에 따라 상장 폐지될 가능성이 있음.)

 

2. 스펙합병 상장 

스팩합병상장

2010년부터 스팩 주식이 증권시장에 상장된 이후 비상장 우량 피합병법인을 찾아 합병상장을 완료한 첫 번째 기업은 화신정공(126640;에이치엠씨제 1 호스 팩)으로 2011 년 8 월 17 일 합병신주가 상장되었다. 

 

코스닥시장 상장을 예정하고 있는 기업 측면에서 볼 때 스팩합병 상장을 통한 상장의 장점을 점검해 보자. 일반 상장을 진행할 때의 한국거래소 (KRX)의 상장 심사와 스팩 합병 상장을 진행할 때의 상장 심사 과정을 종합적으로 볼 때 스팩 합병 상장이 일반 상장 대비 과정이 절대 수월하지는 않다. 그렇다면, 왜 스펙 합병 상장을 선택하는 기업들이 많아질까? 

 

[스펙 합병 상장 이유] 

1. 공모자금의 변동성이 없다는 점이다. 일반 상장의 경우 기관 수요예측을 통해 제시된 공모희망가를 기준으로 공모 확정가와 공모가액이 결정되기 때문에 상장을 통해 회사에 유입되는 공모자금에 대한 변동성이 상존한다. 그러나 스펙 합병 상장의 경우 기상장 된 스펙이 보유하고 있는 현금이 고정되어 있기 때문에 합병상장을 희망하는 기업이 필요한 자금을 확정 짓고 상장 절차를 진행할 수 있다

 

2. 상대적으로 시장의 인지도가 낮은 중소기업의 경우 짧은 수요예측 기간을 통해 회사의 경쟁력을 시장에 부각하기 어려운 측면이 있어 증권사(상장주선인)와 기업의 수익가치와 자산가치를 종합 평가하여 기업의 가치를 측정하는 스펙 합병 과정이 유리한 측면이 있다. 

 

3. 증권 시장 상장의 이유가 상장 자금보다는 상장사의 지위 획득인 경우, 대주주 지분 분산 요건에 보다 자유로운 스펙 합병 상장이 장점일 수 있다.

 

3. 스펙(SPAC) 투자방법

스팩 투자방법 첫 번째는 합병 공시 전 ‘페이퍼 컴퍼니’인 상장 스펙에 투자하는 방법이다. 스펙의 주가 2 천 원 하방 안정성을 기반으로 2 천 원대 초반의 스팩 상장주식을 매매하게 되는데, 복권과 비슷한 개념이라고 할 수 있다. ‘운 좋게’ 우량 비상장회사의 합병이 결정된다면 더없이 좋겠지만, 합병 결정이 주가 상승으로 이어지는 것은 아니며, 과거 대비 스팩의 합병 성공률이 50%대로 높아졌지만 그래도 짝을 만나지 못하는 스펙도 절반이 된다는 점을 주의해야 한다.

 

스펙 투자방법 두 번째는 합병 공시 이후 심사를 거쳐 합병 승인과 함께 거래가 재개되고 합병 전(합병신주 상장일 전)까지 시점의 투자이다. 실제 스펙 투자자들이 가장 관심 높은 시기이며, 거래량이 급증하고 주가 변동성이 커지기 때문에 주가 상승에 대한 기대보다는 주가 변동성에 대한 투자라는 표현이 적절하다. 

 

스팩 투자방법 세 번째는 합병이 완료되어 합병신주가 모두 상장된 이후의 투자이다. 이때부터는 ‘스펙 투자’라는 말은 의미가 없고 일반 주식에 대한 투자 구간이다. 따라서 합병 종료 이후 기업의 가치와 성장성을 종합 평가하여 우량 기업을 선별하는 과정은 일반 투자와 차이가 없다. 전년 스펙 합병을 완료한 기업들 중 합병상장비용의 반영으로 순이익 급감 또는 적자를 기록한 기업들의 경우 실적이 확정되는 이듬해 3 월의 스팩 합병 후 주가 변동성은 투자자들에게 좋은 기회가 될 수 있다는 판단이다 

 

지금까지 스펙 (SPAC)이란? 스펙합병상장 그리고 스팩투자 방법까지 알아보았습니다. 가장 쉬운 방법은 스팩 합병 후 합병신주가 상장된 후에 투자하는 방법입니다.