효성화학 1분기 실적 전망 목표주가

효성화학 1분기 어닝서프라이즈 기대 

1Q21 Preview: 컨센서스 상회하는 실적 기대

동사의 2021년 1분기 매출액은 5,700억원(+19.8% QoQ, +34.2% YoY), 영업이익 602 억원(+199.5% QoQ, +385.5% YoY)으로 컨센서스 대비 상회하는 실적을 기록할 것으 로 예상된다. 이는 PP 스프레드 확대 및 베트남 PP 적자 큰 폭으로 감소, 기타 부문의 NF3, TAC필름 수요 증가로 인한 것이다.

사업부문별로 살펴보면 PP/PDH부문은 중동, 미국, 유럽 프리미엄 제품 라인 수요가 개 선되면서 스프레드 확대로 인한 큰 폭의 이익 증가가 기대된다. 특히, 베트남 PP의 경우, 아시아 지역 중에서도 동남아시아 PP가격이 가장 높게 형성되면서 4분기 대비 적자가 큰 폭으로 감소할 것으로 예상된다. TPA부문은 2020년 9월 설비트러블 이후 적자가 지속되 고 있다. 기타 부문은 디스플레이 업황 호조로 TAC필름 중심으로 수요가 증가하면서 11% 이상의 영업이익률이 기대된다

2분기에도 실적 호조 기대

동사는 1분기에 이어 2분기에도 이익 기준 실적 호조가 예상된다. 이는 프리미엄 라인 수 요 증가가 지속되는 가운데 본격적인 PP 중국 성수기에 진입하기 때문이다. 또한 프로판 가격 하락까지 기대되면서 PP 스프레드는 더 큰 폭으로 확대될 것으로 보인다

효성화학 목표주가 490,000원으로 상향

동사에 대한 목표주가를 490,000원으로 상향 조정한다. 이는 2022년 기준 EBITDA에 2021~22년 평균 Multiple 5.9배를 적용한 것이다. 동사는 PP 성수기 효과가 3분기까지 는 지속될 것으로 보이며 4분기에는 베트남 PDH 완공으로 이익 일부가 반영될 것으로 보인다. 이에 4분기까지도 PP/PDH 중심 실적 호조가 지속될 것으로 기대된다.